证监会网站显示，无锡日联科技股份有限公司(下称：日联科技或发行人)已提交注册稿。作为国内领先的工业X射线智能检测装备供应商，日联科技拟通过IPO公开发行不超过1985.1367万股新股，募资60000.00万元分别用于“X射线源产业化建设项目”“重庆X射线检测装备生产基地建设项目”“研发中心建设项目”及补充流动资金。

然而根据披露信息，日联科技在库存产品逐年倍增、募投项目产品产销率下滑的情况下，不仅使得其募投项目产品存在产能消化的风险，且对突击入股股东销售毛利率远低于第三方的情形，以致其公允性也被质疑。

募投项目产能暴增消化风险几何

【资料图】

根据招股书信息，日联科技的营收主要来源于“X射线智能检测装备”产品和“X射线源”产品。关于此次募投项目中的“X射线源产业化建设项目”，招股书披露，位于无锡日联现有建筑物内，建设周期36个月，拟投资金额为11800.00万元，其中建设投资9800.00万元，包含工程费用9325.78万元，预备费474.22万元，铺底流动资金投资2000.00万元。主要建设内容为现有厂房的装修改造和先进生产设备的引入，扩大90kV闭管微焦点X射线源生产规模，实现闭管130kV微焦点X射线源以及225kV高压发生器产品批量生产，满足新能源电池、集成电路及电子制造、铸件焊件及材料检测、异物检测等下游领域对射线源产品的迫切需求。

虽然招股书中日联科技并未披露募投项目的产能，但据道客巴巴网站上传的日联科技“X射线源产业化建设项目”环评报告内容显示，该项目建成后将具有年产微焦点X射线源2304台、高压发生器144台的生产能力，且显示均为新增产能。也就是说发行人X射线源产品或将增加至2738台，较招股书所披露的2021年产能434个而言，增幅达530.88%。

图片来源：道客巴巴网站

对应的是，2019年至2021年各期，日联科技X射线源产品产能分别为32(个、D)/92(个、D)/434(个、D)，产量分别为24(个、E)/71(个、E)/392(个、E)，产能利用率分别为75.00%、77.17%、90.32%，产销率分别为25.00%、109.86%、49.74%。且存货科目显示，同期发行人存货账面余额分别为4021.83万元、5452.41万元、10137.03万元和14397.93万元，其中库存商品账面余额分别为438.99万元，862.83万元、1759.73万元、2033.41万元。可以看出2019年至2021年度，日联科技存货中库存商品的增幅分别达96.55%、103.95%。

尽管日联科技对于未来产能消化的风险未予回应，但结合道客巴巴网站“X射线源产业化建设项目”的环评报告内容，该项目施工工期仅为6个月，而招股书披露的建设期为36个月。建设周期的延长是否会导致募投资金用途发生变更，或需值得进一步关注。

关联交易利率远低于第三方公允否

招股书显示，日联科技X射线智能检测装备收入主要来源于集成电路及电子制造、新能源电池检测、铸件焊件及材料检测三大应用领域。其中新能源电池检测领域各期前五大客户累计收入为19497.91万元，占该领域检测设备累计收入的比例为75.35%。

2019年至2022年上半年末各期，除宁德时代外，日联科技对其他前五大客户销售的毛利率分别43.04%、37.17%、37.29%和34.45%。而同期对宁德时代的毛利率分别为46.79%、--、16.46%、15.59%。从数据可以看出，2019年度发行人对宁德时代与其他前五大客户的毛利率仅相差3.75%。而2021年和2022年上半年，毛利率却相差20.65%、18.86%。也就是说同期发行人对宁德时代的毛利率仅为其他前五大客户的44.14%和45.25%。

图片来源：发行人问询函回复稿

需要注意的是，2021年10月，宁德时代以4860.00万元认购发行人新增股本289.43万股，成为发行人持股比4.86%的第五大股东。关于对宁德时代增资入股前后毛利率的巨大差异，随着募资扩能产能的增加，这种“以股换利”的行为是否会损害到其他中小股东利益，或应值得警惕。

银行承兑汇票计提不合常理

2019年至2022年上半年末，日联科技的应收账款余额分别为9011.96万元、8370.61万元、11737.59万元、13100.72万元，占各期营收的比例分别为60.47%、41.79%、33.92%、31.92%，呈现逐期下降的趋势。

其中应收票据中，银行承兑汇票账面余额分别为1022.14万元、1065.73万元、1032.35万元、1225.12万元，坏账准备分别为83.96万元、67.65万元、59.43万元、62.80万元。

图片来源：发行人招股书上会稿

而在会计常识中，银行承兑汇票与商业承兑汇票最显著的区别就是，银行承兑汇票是由付款人委托银行开具的一种延期支付票据，票据到期银行具有见票即付的义务，通常并不需要做出坏账计提。对银行承兑汇票做出坏账计提准备的原因是什么，是否涉存在“滥用会计政策”的情形，日联科技也未回应。

此外，日联科技及其子公司之间曾存在转贷行为和无真实贸易背景的票据融资行为。其中2019年和2020年发生的转贷金额规模分别为7630万元和4400万元，用于无真实贸易背景下的票据融资金额分别为1528.02万元、1364.73万元。

而在IPO审核过程中，“转贷”及“无真实背景贸易”问题因直接影响到营收及采购数据的真实性，一直是发审机构和监管机构关注的重点。依照日联科技所披露的数据计算，转贷及无真实贸易票据融资额合计金额与同期营收的比例分别达61.45%、28.77%，与同期采购金额的比例分别达108.65%、46.57%。

对于存货余额增加和存货跌价的风险，日联科技称，如果未来市场需求、价格发生不利变动，可能导致存货积压、跌价、营运资金压力增加，从而对经营业绩造成不利影响。

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